有色金属铜行业剖析:需要展望,新能源、新基建与新增量

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(报告出品方:海通证券)1.后疫情年代—全球精炼铜消费量持续提高2020 年全球精炼铜消费量为 2498.9 万吨,同比增长 2.4%。IMF 在 2021 年 10 月 发布的《世界经济展望》预测 2021 年全球经济增长 5.9%,大家

(报告出品方:海通证券)

1.后疫情年代—全球精炼铜消费量持续提高

2020 年全球精炼铜消费量为 2498.9 万吨,同比增长 2.4%。IMF 在 2021 年 10 月 发布的《世界经济展望》预测 2021 年全球经济增长 5.9%,大家觉得受益于全球经济在 疫情后复苏,2021 年全球精炼铜消费量为 2611.4 万吨,同比增长 4.5%。

2.新能源与碳中和:新年代的铜需要引擎

“碳中和”在国内经济进步中地位持续提高,中央经济工作会议提出国内二氧化碳 排放力争 2030 年前达到峰值,2060 年前达成碳中和的目的。大家觉得,新能源技术是 达成碳中和的势必选择,在这 2 大趋势下全球铜需要将获得新增进步空间。

碳中和需要电力行业逐步向清洗能源转型,新能源诸如光伏、风电基建有望拉动电 网投资,依据安泰科数据国内电力用铜需要占比高达 48.5%,电网投资对铜用量的拉动 极为显著。将来 5 年,国家用电器网公司将每年平均投入超越 700 亿USD,推进电网向能源互联 网升级,促进能源清洗低碳转型。除此之外,“碳中和”背景下全球大力进步新能源汽车, 其单车耗铜量上升与充电桩互联网的建设,也是全球铜需要的新增量。

2.1 新能源汽车:纯电单车耗铜量达传统汽车近 4 倍

2020-2021 年全球各经济体对新能源汽车都提出了补贴和促进政策,其中中国仅 2020 年就颁布了近十项政策,主要内容为延长补贴期限,健全财税支持政策,下乡营销 等。

诸如美国、法国等西方经济体也推出了各自的促进政策,其中美国拜登政府提出加 快建设公众充电桩,延长电动汽车税收抵免,提供二手车臵换金等;法国拨款 80 亿欧元 用于汽车行业振兴计划,并对臵换新能源汽车的消费者给予报废奖励等。

大家觉得,新能源汽车的高速进步,除去全球对碳中和的环境保护需要以外,自动 驾驶技术作为将来交通工具进步的大势所趋,也将令新能源汽车成为汽车交通的主流。

第一,自动驾驶技术对于电力的需要较大,而新能源汽车电气化程度更高,能源的 借助效率更高,所以对于电力的保障更健全;第二,新能源车使用电机驱动,可以通过 控制电流的大小精确控制电机的转速,同时转速可以做到线性变化。相比较内燃机而言, 电动机愈加可控,便捷达成更多功能;最后,新能源汽车的可塑性较强,车身结构愈加 模块化,可以更便捷得加入自动驾驶技术所需要的硬件。

依据国内汽车技术进步总体目的,到 2025 年,混动新车占传统能源乘汽车使用的 50% 以上,新能源汽车占总销售量 20%左右;到 2035 年,混动新车占传统能源乘汽车使用的 100%, 新能源汽车成为主流,占总销售量 50%以上。

依据国内汽车产业总体路线图规划,到 2035 年,各类网联式高度自动驾驶汽车广 泛运行于中国广大区域;高速迅速公路、 城市道路的基础设施自动化水平满足 HA 级 智能网联汽车运行需要。

铜主要用来做新能源汽车电动机的转子线圈,除此之外发电和储存电能也需要很多的铜。 由于新能源汽车的电机内部需要很多用线组,所以其铜用量在传统内燃机汽车的基 础上将是全方位的增加,依据长江有色金属网其耗铜量是传统燃油车的近四倍。

依据 ICSG 数据,传统汽车单车用铜量是 23kg,混合动力电动汽车单车用铜量是 40kg,插电式混合动力汽车单车用铜量是 60kg,而纯电动车单车用铜量是 83kg。

全球大力进步新能源汽车行业,符合降低二氧化碳排放的“碳中和”需要。大家测 算,至 2025 年国内新能源汽车耗铜量有望达到 61.8 万吨,较 2020 年增长 486%,增 速显著。全球范围来看,全球新能源汽车销售量有望加速上升,带来更大的精炼铜需要空 间,大家预计到 2025 年全球新能源汽车销售量规模可达 2000 万辆,将拉动 154.5 万吨的 精炼铜需要。

2.2 新能源汽车充电桩:至 2035 年规划明确

新能源汽车应具备的充电桩也为精炼铜贡献了新的需要。虽然充电桩本身对铜的用量 不高,但连接充电桩和配电板的电线与充电电缆本身都要用很多的铜。依据 Mysteel 数据,一台公用交流式充电桩耗铜 8kg,一台公用直流式充电桩耗铜 60kg,一台私人桩 用铜量约 2kg。

充电站一般由若干直流充电桩与交流充电桩混合组成,以满足不同充电需要。在小型充电站中,直流充电桩与交流充电桩都设计有 CAN 接口,目的是通过 CAN 总线将各充电桩组网,从而便捷后台管理软件对充电站进行集中管理。

据《节能与新能源汽车技术路线图 2.0》,2025、2030、2035 年,慢充设施端口 分别达到 1300、7000、15000 万端以上,公共快充端口分别约 80、128、146 万端。 大家以 2025 年测算,慢充及快充设施总计耗铜量将达到 15.2 万吨;预计到 2030 年, 慢充及慢充及快充设施总计耗铜量将达到 63.7 万吨,5 年 CAGA 为 33%。

根据国内充电基础设施技术路线图,到 2025 年总体目的为:居住区、单位、社会 停车车场竞价目的地停车慢充应用覆盖,慢充电能输出占比达 70%以上,公共快充以 750V 输出为应用主体。产业规模方面,慢充设施充电端口达 1300 万端以上,公共快 充端口约 80 万端;保障年充电量接近 1000 亿 kWh 供电需要,支撑 2000 万辆以上车 辆充电运行。(报告出处:将来智库)

2.3 光伏:电网向清洗低碳转型,全球光伏进步利好铜消费

太阳可以用铜带是太阳能要紧的导电导热原材料,主要有光热铜带和光伏铜带两种, 分别用于制作太阳能集热器板芯、太阳能电池的互联条和汇流带。光伏组件,逆变器和 并网开关之间要用电缆连接,而组件 MC4 接头,光伏逆变器输出接线端子,并网开关 的接线端子都是用铜芯做的。

“碳中和”也为精炼铜需要带来新的增量,碳中和需要电力行业逐步向清洗能源转 型,大家觉得有望拉动电网投资,而依据安泰科数据国内电力用铜需要占比高达 48.5%, “碳中和”将带来新的精炼铜需要。

国家用电器网公司董事长辛保安出席世界经济平台“达沃斯议程”对话会时表示,将来 5 年,国家用电器网公司将每年平均投入超越 700 亿USD,推进电网向能源网络升级,促进能 源清洗低碳转型,帮助达成“碳达峰、碳中和”目的。

大家预计 2021 年国内新增光伏安装量将达到 65GW,同比增长 34.9%;全球新增 光伏安装量将达到 170GW,同比增长 30.8%。2025 年国内新增光伏安装量将达到 110GW,同比增长 10%;全球新增光伏安装量将达到 330GW,同比增长 10%,全球 2025 年对应的年度光伏装机耗铜量将达到 132 万吨,较 2020 年全球光伏耗铜量的 52 万吨上升 154%。

2.4 风电:海上风电发力,海缆单位铜用量提高

风力发电主要用铜环节为发电机、变压器、齿轮箱和塔筒电缆,应用范围较广。陆 上风机通过集电器电缆相连至变电站后,再连接到电气和输电网。海上风机通过集电器 电缆相连至海上升压站后,通过配电电缆连接至地面变压站,再到输电互联网。依据 Woodmac 数据,风电项目中 58%的铜消耗源于电缆设施。

从产业链环节来看,海上风电和陆上风电无明显不同,自下而上分为风电场运营、 风电整机制造、风机零部件制造三个环节。 大家觉得,2021 年因为全球海上风电的高速增长,陆上+海上风电耗铜量将同比上 升 8%,达到 60.5 万吨。至 2025 年,全球风电耗铜量将进一步从 2020 年的 56.3 万吨 提高至 157.5 万吨,总体达到 180%的增长,显示风电清洗能源占铜的下游需要比重进 一步提高。

3.铜传统需要:稳定上涨格局不变

3.1 电力用铜:国内铜需要占比近 50%

电力行业是铜的第一应用下游,依据安泰科数据,2020 年电力用铜占国内铜总需 求的 48.5%。铜在电气工业中的应用主要包括:(1)电力输送。因为铜具备好的导电 性,因此广泛地应用在电线电缆、变压器、汇流排和联接器等。(2)电机。也是借助铜 合金高导电和高强度的特质,在电机中的定子、转子和轴头等用到铜合金。依据国际电 力网数据,电机整个工作寿命期间消耗的电力本钱可以达到其本身本钱的 200 倍,研究 节能的高效电机比起节省少量本钱经济效益显著,现在进步的高效电机铜绕组的用量 需要增加 25%-100%,大家觉得单位电机耗铜量有望持续增加。

(3)通讯电缆。现在虽然光纤电缆在通讯干线上渐渐取代铜电缆,但把电能转化 为光能,与输入用户的线路仍需用很多的铜。伴随 5G 通信的进步,大家觉得光纤 电缆和铜电线的需要仍然有较好的前景。(4)住宅电气线路。伴随经济进步与家用电器的普 及,住宅用电需要持续上升,带来住宅线路用铜的增长。

国内电力建设投资主如果国家用电器网和南方电网,大家用国网和南网的投资总和增速 估算铜在国内电力行业的需要增速。伴随国家用电器网在“七交五直”特高压工程、乡村电 网进步规划(2018-2025 年)等重大工程上持续推进,大家预计国内电力投资仍将保 持稳定增长。

2020 年国家用电器网的电网投资金额为 4605 亿元,同比增幅 2.95%,达成了自 2016 年后的最大增长。2020 年输电线路长度持续延展至 114.2 万千米,变电容量达 52.3 亿 千伏安(千瓦)。国家用电器网还积极推进新能源并网服务和消纳,2020 年并网机组容量为 17.04 亿千瓦,其中新能源(风电、光伏)发电机组并网容量为 4.72 亿千瓦,占比 27.7%。 2020 年新型基础设施项目中,特高压跨区跨省书输电量达 4567.14 亿千瓦时,同比增 长 21.78%。

3.2 空调制冷:国外需要复苏

在空调等制冷装臵中铜管是要紧材料,用于(1)制造换热器。比如蒸发器、冷凝 器等;(2)制造连接管道和管件,连接空调室内机与室外机等。依据安泰科数据,2020 年空调制冷耗铜占国内铜需要总量的 15.5%,是铜用量第二大的下游。

国内家用空调产量在 2020 年 6 月开始走出疫情影响,月度同比增速转正。2021 年 10 月国内空调产量达到 1014.9 万台,同比增长 8.2%;2021 年 1-10 月国内家用空调累 计产量达 13052 万台,同比增长 7.9%。 大家觉得伴随 2021 年全球疫情出现拐点,经济整体复苏叠加低基数原因, 2021-2022 年国内空调产量增速有望持续增长。

国内冰箱产量受疫情影响较空调小,2020 年 5 月产量同比增速转正以来,一直维 持月度较高的增长态势。2021 年 9 月国内冰箱产量达 743.7 万台,同比降低 8.48%; 2021 年 1-9 月国内冰箱累计产量为 6331.8 万台,同比增加 4.94%,与 2019 年同期比 较,2 年复合增长率为 4.09%。大家预计 2021-2022 年冰箱在国外需要复苏带动下,整 体产销有望持续增长。

3.3 交通运输:新能源汽车单车耗铜提高值得期待

交通运输行业是铜下游的主要应用之一,依据安泰科数据,2020 年国内交运需要 占铜下游用量的 9.3%。铜和铜合金主要用在汽车的散热器、制动系统、液压装臵、齿 轮轴承、刹车摩擦片、与汽车内的各种接头、配饰件等。其中汽车用铜量比较大的零 部件是散热器,包括黄铜带散热器管和薄铜带折曲成的散热片等。

依据国家统计局数据,2021 年 10 月国内汽车产量为 234.4 万辆,同比降低 5.54%; 2021 年 1-10 月国内汽车产量累计达 1704.1 万辆,同比降低 1.57%,大家觉得 2021 年全球“缺芯”影响了汽车产量,2022 年伴随芯片问题缓解,国内汽车产量有望保持 增长。

交通运输范围对铜需要拉动方面可以期待的变化是新能源汽车的崛起,依据中国汽 车工业协会数据,2021 年 10 月国内新能源汽车产量 40.8 万辆,同比增长 147.3%,我 们预计将来新能源汽车产量占比将持续提高,同时其相较传统汽车单车耗铜量的提高有 望拉动铜需要增长。

3.4 电子行业:行业景气度仍将保持高位

依据安泰科数据,2020 年电子行业耗铜占国内铜总需要的 9.8%,大家觉得近年来 电子工业快速进步,对铜的需要拉动较为显著。铜主要应用在电子工业中的半导体集成 电路、电真空器件,印刷电路等。

依据国家统计局数据,国内 2020 年生产集成电路 2612.6 亿块,同比增长 16.2%。 2021 年 10 月集成电路产量达 300.5 亿块,同比增长 10.1%;国内 2021 年 1-10 月集成 电路累计产量达 2975.4 亿块,同比增长 40.2%,持续维持高增长。大家预计 2021 年随 着全球经济复苏叠加中国国产替代推进,电子行业景气度仍将保持高位。

印刷电路板行业全球景气度回升,依据 Prismark 数据,2021 年 Q3 全球 PCB 产值 约为 216 亿USD,较去年同期增长 27.06%;2021Q1-Q3 累计产值为 579 亿USD。大家 预计伴随 5G 全球范围内的建设进步与电子商品的更新迭代,全球 PCB 产量有望持续 增长。(报告出处:将来智库)

3.5 建筑用铜:新开工持续向好

建筑中用的铜包括:(1)电力和通信系统线路用铜:依据钢易有色金属网数据, 电线电缆是建筑主要用铜主体,占到了建筑用铜的 71%,包括了电力电缆和通信线缆。 其中电线电缆又集中用在配电,布线和家居装修用线等方面。

(2)供水系统的管路需要用到铜水管及弯头、三通等铜管件;(3)建筑中的装 璜及房子的装饰也用到一部分铜材,如把手、门锁、灯具等。依据安泰科数据,2020 年建筑耗铜占国内铜下游需要的 8.1%。

2020 年受新冠肺炎疫情与国内经济结构转型的影响,国内房产竣工及新开工累计数 据出现-4.9%和-1.2%的小幅下滑。依据国家统计局数据,2021 年 1-10 月国内房子新开 工面积累计达 16.67 亿平米,同比降低 7.7%;但 1-10 月国内房子竣工面积累计达 5.73 亿平米,同比增长 16.3%。大家觉得 2021 年地产新开工及竣工有望持续向好,拉动 建筑建设过程中供电供水等用铜需要。

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